海大集團(tuán)下游水產(chǎn)需求穩(wěn)定增長(zhǎng) 飼料產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張

　　80%不夠猛，翻倍收益才給力市場(chǎng)進(jìn)入敏感點(diǎn)位，什么投資必漲？公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2012年第一季度,公司水產(chǎn)品飼料價(jià)格較去年12月份降低100-300元/噸,主要原因是魚(yú)粉原料價(jià)格降價(jià)幅度較大,4月份以來(lái)公司產(chǎn)品有一次提價(jià),目前價(jià)格基本恢復(fù)到調(diào)價(jià)前水平。公司水產(chǎn)飼料銷(xiāo)售正常,隨著公司銷(xiāo)售旺季5-9月份到來(lái),公司維持去年毛利水平有保證。上半年天氣原因?qū)е挛r苗銷(xiāo)售低于預(yù)期,微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)全年可保持70%-80%的增長(zhǎng)。

　　飼料產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。公司截至2011年擁有飼料產(chǎn)能590萬(wàn)噸,計(jì)劃每年新增產(chǎn)能150-200萬(wàn)噸,3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)能1000萬(wàn)噸目標(biāo),其中魚(yú)飼料產(chǎn)能達(dá)到400萬(wàn)噸,對(duì)蝦飼料產(chǎn)能達(dá)到70萬(wàn)噸,豬飼料產(chǎn)能200萬(wàn)噸,禽飼料達(dá)到300萬(wàn)噸。2012年,公司預(yù)計(jì)有5-6家工廠(chǎng)投入使用,新增產(chǎn)能約為150萬(wàn)噸。公司積極拓展越南市場(chǎng),目前對(duì)公司盈利影響不大。

　　投資評(píng)級(jí):我們認(rèn)為海大集團(tuán)2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),新產(chǎn)品微生態(tài)制劑快速增長(zhǎng),營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)隊(duì)伍穩(wěn)定,股權(quán)激勵(lì)提升管理層和核心員工積極性,作為國(guó)內(nèi)水產(chǎn)品飼料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),我們看好公司發(fā)展前景,給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè):2012年公司每股收益(EPS)為0.59元,2012年6月1日收盤(pán)價(jià)17.22元,對(duì)應(yīng)市盈率為29.62倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)以及下游養(yǎng)殖受天氣、動(dòng)物疾病等因素影響會(huì)對(duì)公司盈利產(chǎn)生負(fù)面作用。