海大集團下游水產需求穩(wěn)定增長 飼料產能繼續(xù)擴張

　　80%不夠猛，翻倍收益才給力市場進入敏感點位，什么投資必漲？公司主營業(yè)務穩(wěn)定增長。2012年第一季度,公司水產品飼料價格較去年12月份降低100-300元/噸,主要原因是魚粉原料價格降價幅度較大,4月份以來公司產品有一次提價,目前價格基本恢復到調價前水平。公司水產飼料銷售正常,隨著公司銷售旺季5-9月份到來,公司維持去年毛利水平有保證。上半年天氣原因導致蝦苗銷售低于預期,微生態(tài)制劑業(yè)務全年可保持70%-80%的增長。

　　飼料產能繼續(xù)擴張。公司截至2011年擁有飼料產能590萬噸,計劃每年新增產能150-200萬噸,3年內實現公司產能1000萬噸目標,其中魚飼料產能達到400萬噸,對蝦飼料產能達到70萬噸,豬飼料產能200萬噸,禽飼料達到300萬噸。2012年,公司預計有5-6家工廠投入使用,新增產能約為150萬噸。公司積極拓展越南市場,目前對公司盈利影響不大。

　　投資評級:我們認為海大集團2012年主營業(yè)務保持穩(wěn)定,產能擴張穩(wěn)步推進,新產品微生態(tài)制劑快速增長,營銷服務隊伍穩(wěn)定,股權激勵提升管理層和核心員工積極性,作為國內水產品飼料行業(yè)的領先企業(yè),我們看好公司發(fā)展前景,給予公司“增持”投資評級。我們預測:2012年公司每股收益(EPS)為0.59元,2012年6月1日收盤價17.22元,對應市盈率為29.62倍。

　　風險提示:原材料價格波動以及下游養(yǎng)殖受天氣、動物疾病等因素影響會對公司盈利產生負面作用。